华润洋灰控股: 华南洋灰龙头润珠江两岸 赋予“

时间:2019-08-13 14:12 点击:

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  机构:海畅通证券

  评级:优父亲于市

  目的价:10.08—12.6港元

  投资要点:

  华南洋灰龙头,重心规划两广地区。公司是华南地区洋灰龙头,2017 年洋灰熟料顶出产占比 83%,公司熟料产能条约 6130 万吨,首要规划在广东方(产能占比 24%)、广正西(产能占比 43%)。余外面公司经度过联营、合营公司占据 1270万吨熟料权利产能,熟料尽产能全国第四,华南第壹。? 背靠拥正西江黄金水路之利,却谓华南海螺。两广水系发·臻,公司背靠拥正西江运输干道、运输本钱低。公司于广正西的平阳、贵港,以及粤正西查封开基地的洋灰近却外面边消募化,远却直顶珠叁角。以后公司在正西江流动域掌控的船舶年运输才干臻 3340 万吨,并掌控 43 内换车库;正西江比之长江,广正西(广正西石灰石资源厚墩墩)比之装置徽,公司规划和区位优势与海螺在华东方相仿,却谓华南海螺。

  广东方基建补养短板发力,广正西地产销特价而沽清楚好于全国,洋灰需寻求拥有顶顶。依照“什叁五”规划,广东方新增铁路、迅快公路里程增快清楚高于全国,同时 2019、2020 年新增铁路、公路年均规划里程区别是其“什叁五”规划均值的 1.35、1.25 倍,即不到来两年是“小主峰”,考虑广东方财政主力较为公厚,节内基建拥有望持续发力;广正西 1-9 月商品房销特价而沽面积、新动工面积聚计同比增快高臻30.0%、31.4%,清楚好于全国程度,先行目的预示广正西地产投资将护持高位。综上我们认为两广区域洋灰需寻求短期拥有顶顶。

  两广新增产能拥有限,窑磨婚配无外面到来熟料冲锋风险。异地产能置换趋严,跨区新增产能受限、节(区)内实施产能减量置换(珠叁角 1:1.5,两广其他区域 1:1.25),我们认为不到来新增产能什分拥有限。2018-2019 年,广东方、广正西新增产能算计占 2017 年两地洋灰消费量的 5.6%,广东方节人增量父亲,推向洋灰消费量持续走高,2012 年以后到珠叁角洋灰产量每年均僵持正增长,且增快均高于全国程度,旺盛需寻求完整顿却以消募化新增产能;两广洋灰工业具拥有窑磨婚配的特点,不一于华东方地区,两广孤立的粉磨站很微少,对外面到来熟料的需寻求很小,故此受外面到来熟料冲锋的风险小。

  “跑马圈地”的产能扩张期已度过,增添以本钱开销财政望改革、股息顶付比值拥有望护持高位。2011 年后洋灰工业“跑马圈地”的父亲规模产能扩张时代已度过,公司本钱开销父亲幅增添以,拉亏空比值持续下投降,内行业载利高景气下,我们估计公司财政拥有望持续改革;2013 年宗企业己另日兴金流动转正,2015 年宗父亲幅提高股息顶付比值,我们估计公司股息顶付比值拥有望护持在 50%的高位。